中国银河证券：基建改善加速 支撑后续水泥市场需求

　　一、事件

　　近日，国家统计局公布了建材行业2022年8月产量数据以及部分建材消费数据。

　　二、需求端：基建改善加速，地产维持弱势

　　8月份基建投资维持上行态势，投资增速加快，2022年1-8月基础设施建设投资同比增长8.30%，较1-7月增长0.9个百分点，增幅较上月有所增加，随着新增专项债发行使用的加快，基建投资项目资金逐步到位，各地区重大项目建设加速推进，预计后续基建端继续延续上行态势，基建投资持续加速，有利于带动水泥市场需求。8月地产弱势运行，未见明显好转，2022年1-8月房地产开发投资同比下降7.40%，较1-7月下降1个百分点，其中8月单月同比下降13.81%；1-8月房屋新开工面积同比下降37.20%，较1-7月下降1.1个百分点；1-8月房屋竣工面积同比下降21.10%，较1-7月增长2.2个百分点，地产竣工端降幅收窄。受各地区保交楼政策影响，竣工有所改善，但地产投资及新开工仍持续弱势，预计短期内地产端继续疲软，对接下来水泥等行业旺季需求支撑动力不足。

　　三、8月水泥产量降幅加大，基建支撑后续需求

　　2022年1-8月全国水泥累计产量13.55亿吨，同比下降14.20%，较1-7月降幅持平，其中8月单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.10%，较7月下降6.1个百分点，降幅有所扩大。8月水泥产量同比显著下降的原因是1)今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2)今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延续但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。

　　四、平板玻璃产量增速收窄，需求疲弱下冷修产线将增加

　　2022年1-8月平板玻璃产量为6.89亿重量箱，同比增长0.20%，增速较1-7月下降0.2个百分点，其中8月单月产量同比下降0.90%，增速环比持平。房地产是玻璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平，根据市场数据反馈，8月底浮法玻璃企业库存为6186万重量箱，同比增长173.47%。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。

　　五、消费建材需求继续下降

　　2022年1-8月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降4.40%，较1-7月下降0.8个百分点；其中8月单月同比下降9.10%，在地产端需求不及预期的情况下，消费建材销售继续走低，但随着消费建材类产品不断向基建、市政端业务扩张，其市场空间不断扩大、需求不断提升，预计随着基建投资的推进，消费建材需求将有所回升。

　　投资建议

　　消费建材：推荐龙头企业公元股份(002641)、东方雨虹(002271)、伟星新材(002372)、北新建材(000786)、科顺股份(300737)、坚朗五金(002791)；水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥(600801)、上峰水泥(000672)；玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖的行业龙头旗滨集团(601636)、南玻A(000012)。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、地产政策推进不及预期的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）