边风炜：公募近40%的持仓占比 成长股故事很像60年代的美国

　　A股40%的集中持仓，成长股的故事……价值与成长的争吵，真的很像60年代的美国。此时回响在我耳边的依然是那句“投资永远不是智商的比拼，而是理性的较量”……

　　本周A股市场与美股出现同步调整，美联储加息的步伐在高企的通胀面前更为坚定，这也吓坏了全球依赖流动性的资本市场。

　　我们的新能源行业在本周出现了崩塌式的下跌，其背后是公募近40%的持仓占比，看到这一数字时我是极其惊讶的，这意味着“赌徒式”的极致，其对市场的影响恐怕也将前所未有，很多事都不敢继续往下想。

　　此时突然回想到以前所看的一些书籍中提到的两个大人物，一个是众人皆知的巴菲特，还有一位是比巴菲特还大一岁的在60年代极为出名的美国公募基金明星基金经理蔡志勇，他在当年红遍华尔街，而他所在的富达基金也就是后来华尔街另一位天才基金经理彼得·林奇工作的地方。

　　彼得·林奇在书籍《战胜华尔街》中专门说道，因为他母亲一直购买蔡志勇的富达基金，因此这个神秘的中国人是他的偶像，也因此而加入了富达基金。但更为人津津乐道的，却是巴菲特与蔡志勇的互怼，或者说是巴菲特在60年代多次在致股东信中对蔡的嘲讽，不过那时蔡的名气可要远大于巴菲特。

　　蔡志勇是上海人，50-60年代在华尔街叱咤风云，以追强势股、高换手、追涨杀跌而闻名，由于美国股市的亢奋，他有一段时间的收益很好，也因此获得了媒体、持有人的追捧，据描写，“他总是打扮得无可挑剔，一张没有表情的脸冷漠地仿佛跟佛像一样，精明决断的表现无可挑剔。他在各个股票间游刃有余，不过他与这些股票的关系绝不是婚姻或哪怕试婚，而更像一个与戏子混在一起的浪子。”那时候，蔡买什么股票，马上这个股票就会大涨，有点像多年前A股的王亚伟。

　　在《沸腾的岁月》一书中专门描写了那个“go-go-years”高换手年代，这样的做法与巴菲特的价值投资方式完全不同，也许这就是他们恩怨的根源。

　　蔡志勇那几年成名的业绩受到老板青睐，并因此不断扩大基金规模，并最终自己成立私募，也广受追捧，他的成长风格基金在当时真的风靡一时，直到60年代末。

　　当市场转入熊市，他的基金也开始急转直下，一切的一切都渐渐归零，1968年之后，只是巴菲特事业的开始，却是蔡志勇结束的开始，原来所有的光环都只在牛市里存在，这就是所谓的成长基金的故事。

　　回到A股40%的集中持仓，成长股的故事，30年的基金发展之路，对于明星基金经理的偏爱，价值与成长的争吵，真的很像60年代的美国，此时回响在我耳边的依然是那句“投资永远不是智商的比拼，而是理性的较量”。

　　可是理性似乎是投资中最难逾越的一道坎，无论是个人还是基金经理，不过最终理性会战胜市场。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)

（文章来源：大众证券报）