中泰证券：技术工艺趋近成熟 国产CGM有望迎来爆发

　　中泰证券研报表示，血糖监测需求旺盛，CGM是新一代监测技术，国内市场渗透率不足5%。预计2030年CGM国内市场有望达到200+亿元，国产化率尚不足10%。在技术不断突破下，高性价比国产CGM进入加速进口替代阶段。院外市场价格敏感度高，国产性价比优势显著，有望率先破局，院内外科、门诊等空白市场或提供良好机遇。产品性能优越、市场渠道广、品牌影响力强的头部企业有望占据领先优势，建议关注相关标的如鱼跃医疗、三诺生物、微泰医疗-B等。

　　【中泰医药】谢木青：CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆发

　　血糖监测需求旺盛，CGM是新一代监测技术，国内市场渗透率不足5%。中国是糖尿病发病数最高的国家，2021年20-79岁的糖尿病人数已达1.41亿人，预计到2030年患病数将达到1.64亿人，年复合增长率约2.4%，血糖监测需求逐年提升。目前国内血糖监测以指尖血糖检测为主，但采样数据有限、操作不便，患者依从性不足1/3.连续血糖监测(CGM)通过葡萄糖感应器监测皮下组织间液葡萄糖浓度间接反映血糖水平，具有全天候监控、方便快捷、准确性高等诸多优点，Ⅰ型糖尿病患者和需要胰岛素强化治疗的Ⅱ型糖尿病患者对CGM需求尤为明显。目前美国发达国家经过多年发展CGM渗透率已超过20%，而国内渗透率还不足5%，整个动态血糖监测市场正处于起步阶段，未来成长空间广阔。

　　我们预计2030年CGM国内市场有望达到200+亿元，国产化率尚不足10%。结合国内CGM行业现状并参考市场公开资料，我们对CGM未来市场规模进行测算，预计2030年国内CGM市场规模有望达 208.6 亿元，2021-2030年复合增速有望达32.11%。从市场份额来看，海外市场格局相对稳定，雅培、德康、美敦力几乎占据了全球大部分的CGM份额；国内市场同样被外资垄断，其中雅培的free style libre凭借优异的性能占据约78%份额；国产品牌中，鱼跃医疗、微泰医疗、硅基仿生等头部企业也具有一定优势，但整体国产占比还不到10%(2020年)。

　　技术不断突破下，高性价比国产CGM进入加速进口替代阶段。近1-2年国内有多款新产品上市或即将面向市场，制造工艺、产品佩戴体验、监测性能等直追全球龙头标杆，从成本端来看，国产CGM产能供应、良品率、技术工艺显著提升，产品价格优势显著；从监测性能来看，三诺生物等国产头部企业的准确性等指标已经接近国际一线水平；此外，在舒适感、隐蔽性、操作简易度等各个方面，国产企业都在加速追赶。我们预计随着更多高性能产品的上市，国产品牌有望快速打破外资垄断，CGM市场有望迎来平价发展的高增阶段。

　　院外市场价格敏感度高，国产性价比优势显著，有望率先破局；院内外科、门诊等空白市场或提供良好机遇。1、就院外市场而言，现阶段国内CGM有超过80%的销售是在院外完成，销售平台丰富，性价比更高(以雅培的瞬感为例，我们预计探头价格院外相比院内或许有60%以上优惠，考虑服务费用后院外价格可能不到院内的20%)，消费者可及性好，对性价比要求更高，我们预计院外有望成为国产替代率先破局的市场， 2、对于院内市场，目前院内市场大约70-80%份额是在内分泌科的糖尿病患者，患者教育相对成熟，CGM使用率约20-30%，但外科手术中预计20-30%患者还未普及CGM，此外门诊等场景也基本未能覆盖，目前都还是空白市场，医生、病人习惯尚未固定，我们认为这些新的应用需求有望为国产CGM品牌提供良好的发展机遇。中长期来看，院内血糖管理或将打破科室壁垒，借助物联网、互联网、云计算、人工智能等技术实现多科室统一管理，国产企业有望借助优异的集成管理、生态工程建设能力实现突围。

　　投资建议：国内CGM市场正处于进口替代的起步阶段，我们认为产品性能优越、市场渠道广、品牌影响力强的头部企业有望占据领先优势，建议关注相关标的如鱼跃医疗、三诺生物、微泰医疗-B等。

　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场空间测算偏差风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险。

（文章来源：新华财经）