中金：“稳增长”继续加码 银行估值有望修复

　　中金公司研报指出，当前银行股估值和仓位位于历史底部，显示出长期配置价值。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码，有利于改善银行资产质量预期，M1-M2剪刀差收窄也表明资金正在进入实体经济，我们预计对银行股无需过度悲观。随着政策效果逐渐显现，我们预计银行股估值也有望修复。

　　中金：盈利总体稳健，前瞻不良风险——2Q22银行业监管数据点评

　　银保监会公布2022年二季度监管指标数据。

　　评论

　　盈利总体稳健，优质区域行增速较快。1H22全部商业银行/国有大行/股份行/城商行/农商行净利润同比增速分别为7.1%/6.2%/9.7%/5.4%/7.6%，相比1Q22增速变动-0.3/-2.6/-0.6/+9.4/-1.1ppt，总体稳健但环比略有下滑，主要由于疫情冲击下信贷需求较弱影响净息差；城商行净利润增速波动较大可能主要由于部分中西部银行影响。从已公布上市银行中报业绩看，多家长三角区域龙头1H22盈利增速在20%以上，且杭州、江苏、无锡、苏州、江阴等银行1H22净利润同比增速相比1Q22上升。向前看，我们预计全年上市银行仍能保持约8%-9%的净利润同比增速，主要由于资产增速较快、拨备覆盖率有下降空间。

　　关注不良贷款前瞻风险。2Q22银行不良率和关注率分别1.67%和2.27%，相比1Q22下降2/3bps，主要由于资产质量总体稳健、延期还本付息等“稳增长”政策缓释风险，以及较强的核销力度。我们测算加回核销的不良总生成率2Q22约为0.71%，相比1Q22上升8bps.向前看，我们跟踪的企业盈利、失业率等前瞻指标显示仍需关注今年不良率上升风险，重点领域包括开发贷以及受疫情影响的餐饮旅游和交通运输等行业。

　　大小行资产增速分化。2Q22商业银行/国有大行/股份行/城商行/农村金融机构资产规模同比增速分别为10.4%/11.2%/7.8%/10.1%/10.9%，相比1Q22同比增速变动分别为+1.0/+2.3/-0.5/-0.5/+0.6ppt.国有大行在“稳增长”政策下信贷投放和政府债券投资力度上升，而股份行资产增速较低体现出一定的“资产荒”特征。

　　信贷需求较弱，净息差承压。1H22商业银行净息差净息差1.94%，环比下降3bps，相比1Q22的11bps降幅收窄，主要由于疫情影响环境下信贷需求较弱。降幅收窄主要由于信贷结构和年初重定价因素。同比来看，1H22净息差相比1H21下降12bps，降幅相比1Q22同比-10bps略有扩大，预计对1H22的净利息收入仍有约6%的拖累。上市银行2020年/2021年净息差下滑约5/7bps，向前看，我们预计2022年/2023年净息差可能下滑约10bps，压力略有上升。由于年初贷款重定价较多，压力可能集中于明年一季度。

　　普惠小微贷款增速降幅企稳。2Q22银行普惠型小微企业贷款余额同比增长22.6%，相比1Q22的基本持平，降幅企稳。其中，国有大行/股份行/区域行同比增速分别为31.0%/19.6%/16.7%，国有大行增速较快，但相比1Q21的49.5%的同比增速已明显回落，体现出普惠小微覆盖面可能已经较高，增速回归正常化。

　　“稳增长”继续加码，银行估值有望修复。当前银行股估值和仓位位于历史底部，显示出长期配置价值。近期银行股下跌，主要由于房地产相关贷款资产质量担忧。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码，有利于改善银行资产质量预期，M1-M2剪刀差收窄也表明资金正在进入实体经济，我们预计对银行股无需过度悲观。随着政策效果逐渐显现，我们预计银行股估值也有望修复。

　　风险

　　房地产风险暴露，息差压力大于预期。

（文章来源：财联社）