嘉实基金滕抒含：基本面预期更加乐观 关注消费景气度反转

　　嘉宾介绍：滕抒含，康奈尔大学应用统计学硕士，嘉实基金指数投资部基金经理助理。2020年6月加入嘉实，主要从事各类指数相关及以ETF为主的指数类产品相关的研究工作。敏锐洞察市场，拥有丰富的指数投资择时、行业轮动和资产配置等策略研究经验。熟知ETF产品运作机制，深度挖掘指数类产品投资机会。

　　随着疫情的缓解，消费行业迎来复苏，目前行业景气度表现如何？那些细分领域值得持续关注？白酒板块后市如何看？普通投资者投资消费行业有哪些方式？对此，嘉实基金滕抒含跟大家分享精彩观点。

　　滕抒含表示，随着国内疫情的逐步好转，经济基本面的预期开始更加乐观，消费场景的恢复将带动相关企业逐渐走出困境，重拾增长，因此现在市场对消费行业的预期更乐观一些。

　　对于白酒板块，其表示，白酒行业景气度反转往往伴随着宏观经济上行趋势确立和白酒旺季动销超预期，未来需关注宏观基本面反转和中秋旺季动销情况，预计全年能维持增长态势。

　　以下为文字精华：

　　1.嘉实基金滕抒含：对消费行业预期或可乐观一些

　　提问：近期A股的食品饮料板块持续走强，背后的原因是什么？

　　滕抒含：两个关键词，就是疫情复苏、困境反转。国内经济基本面还是消费的主要影响因素，首当其冲的就是局部疫情的影响。前期疫情造成了大量线下服务业、实体、商品类的消费场景受挫或者消失。

　　因为这些场景的消失，导致个体户、小商小贩生意变少甚至没了生意，传导至中低收入人群的收入水平有所下降，对开支能力和意愿也形成连带效应，街边小店关门歇业明显增多。

　　另一边，由于疫情影响，居民消费能力和意愿遭到了打击，老百姓花不起、没钱花，使得整个消费板块基本面和股价都遭受到了一定的冲击。因此严峻的疫情是此前压制消费板块行情的最关键因素。

　　围绕疫情这一关键因素，在3月到5月底之间都先后出现了一系列的边际好转，先有各项促消费政策，然后疫情复苏拉开帷幕。6月1日上海正式复工复产，交通出行逐步恢复至常态，北京疫情也稳中向好。

　　最新一版新冠防控方案，在入境人员隔离管控时间、中高风险区域划分、全员核酸检测策略上均都有所松动，6月29日起行程码统一取消星号标记，疫情复苏的逻辑得到确认。随着国内疫情的逐步好转，经济基本面的预期开始更加乐观，消费场景的恢复将带动相关企业逐渐走出困境，重拾增长，因此现在市场对消费行业的预期更乐观一些。

　　提问：目前市场的主线似乎还在新能源身上，那接下来市场主线的位置有望交接到大消费板块手中吗？是否有望形成趋势性的行情？怎么定义此轮反弹？

　　滕抒含：市场不同的板块开始反弹的时间节点会受到板块的核心影响因素的催化，比如成长板块，是在4月底就开始反弹，那么根据我们过去A股的经验，经济基本面相对较弱时，成长板块通常会在流动性或基本面触底信号出现的初期就抢跑，容易成为最早开始反弹的一个板块，所以新能源率先迎来反弹行情。但是消费板块，由于受经济影响大，往往会在经济基本面的底部更加明晰的时候才开始反弹。所以我们会看到，消费的反弹相对于新能源赛道滞后。

　　目前消费的涨幅确实是明显的低于新能源板块的。有一个重要原因是消费板块其实是很早就开始了下跌行情，2021年初就开始下跌，已经走了一年多的熊市了，市场对消费板块相对来说关注度和情绪要低一些。并且这轮反弹是从5月我们看到上海解封、北京也逐步解封之后、经济基本面预期明显好转之后，消费板块才开始反弹，到现在本身时间也不长，在疫情持续复苏的大背景下，消费补涨空间还是存在的。而消费的趋势性行情能否形成，则有赖于困境反转后，消费基本面的修复是否具有持续性，需要进一步关注企业二季度业绩情况。

　　2. 嘉实基金滕抒含：指数化投资布局消费赛道或为不错选择

　　提问：后续哪些细分方向更值得关注？酿酒板块是否有望成为板块主力

　　滕抒含：消费板块里面，白酒长期关注度比较高。受宏观经济环境和居民消费意愿的影响，预计本轮疫情后白酒消费回补整体弱于2020年。复盘前三轮白酒深度调整期，白酒行业景气度反转往往伴随着宏观经济上行趋势确立和白酒旺季动销超预期，未来需关注宏观基本面反转和中秋旺季动销情况。端午以来，国内疫情持续缓解，有助于白酒动销恢复，预计全年能维持增长态势。

　　啤酒方面，夏季来临，小龙虾就冰啤酒，啤酒消费旺季逐步来临，同时啤酒厂商延续结构升级、提价控费趋势，叠加消费需求回补带来盈利弹性。

　　食品乳品、调味品等大众品，今年二季度，疫情阴霾下大众品板块基本面底部得到确认，进入估值修复阶段，随着后续大众品基本面改善，有望推动板块实现戴维斯双击。从需求角度看，疫后线下消费复苏确定性强，围绕餐饮供应链，食品、调味品等B端需求弹性释放有望带动基本面改善；从成本角度来看，二季度以来原材料走势存在分化，相比资源品，大众品成本端相对可控。结合短期基本面改善和长期成长空间，大众品板块首选疫后复苏确定性强、中长期赛道景气度高、竞争格局持续优化的龙头企业。

　　另外猪周期正经历产能去化，现在这个位置上正是处于积极布局的良机。当前猪价处于底部区域，估值水平也并不算高，市场对于猪周期未来走势尚未形成一致预期，是布局的非常好的时机。等到市场形成一致预期开始持续上行的时候，也即兑现预期之时，再进场收益相对就比较小了。

　　由于消费板块整体反弹逻辑是基于疫情后复苏、未来业绩好转与行业增长韧性，因此建议采用指数化的投资工具一键打包消费赛道，嘉实主要消费ETF联接基金，优选白酒、食品、调味品、猪肉板块龙头企业，是便捷配置消费赛道的工具型产品，可以关注。

　　提问：最近旅游零售板块也有所表现，怎么看待该行业的未来表现？

　　滕抒含：旅游零售属于更广的消费的范畴，也是前期受到疫情打击比较深的。疫情后国内旅游消费持续受到本土疫情反复的扰动，居民整体出行意愿被压制。随着6月新冠防控方案的更新，疫情防控迎来新阶段，缩短入境隔离时间、取消行程码星号标记等，政府发布利好政策支持，推进旅游市场逐步迎来复苏信号。参考其他国家防疫放松后“报复性”出游的盛况，预计未来旅游零售业有望迎来全面修复。