前海开源杨德龙：市场正处于历史大底 看好A股和港股优质龙头

　　嘉宾介绍：杨德龙，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，前海开源首席经济学家，清华大学五道口金融学院全球金融博士在读。2006年7月加入南方基金研究部，任行业研究员、首席策略分析师，2009年起任多只公募基金基金经理；2016年3月加盟前海开源基金；2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员

　　近期市场波动持续，市场底部已经到来？目前的宏观环境怎么看待？具体有哪些政策利好？后续A股投资需要关注什么？对此，前海开源基金基金经理杨德龙跟大家分享精彩观点。

　　杨德龙表示，在3000点之下，我一直建议大家要保持信心，3000点之下待的时间不会太长。等到市场逐步的收复失地，缓慢上升之后，收益会更加明显，议大家要结合底部特征来判断我们何时做交易。目前看，A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地，等人民币汇率出现反弹之后，可能会进一步吸引外资布局人民币资产。

　　以下为文字精华：

　　1、前海开源杨德龙：目前国内政策面比较友好

　　提问：对于美国4月CPI数据怎么看？

　　杨德龙：数据还是超预期的，因为在3月份加息25个起点之后，通胀并没有回落太多，仅仅是涨幅略微收窄。5月份美联储宣布加息50个基点并缩表，预计后市还会继续加息缩表，所以它对于美国经济美国股市都形成了比较大的冲击。

　　近期美股出现了比较大的回落，连续多日大跌，纳斯达克指数跌了20%以上了，一般美国市场认为指数跌20%就是熊市区间，这对于市场情绪是一个比较大的打击。而十年期国债收益率升到3%以上，投资者的风险偏好比较低，经济增长的速度放缓，这些都会影响到这个市场的情绪。

　　提问：大家有担心说海外通胀会带来输入性通胀，您怎么看？

　　杨德龙：现在输入型通胀的压力比较大，因为美联储连续两年放水催生了比较大的资产泡沫，像原油天然气等造成商品价格出现比较大的上涨，这些都影响到输入型的这种通胀，也就是我们进口原材料的价格在上升，这会推动终端消费产品的上升。

　　不过今年由于疫情的原因，需求出现了一定的下降，消费端出现回落，所以 PPI的话在4月份其实同比有所回落的，说明需求在下下降。CPI现在还是在3%以内的良性通胀范围内，因为 CPI里面很大部分是食品价格，特别是猪肉价格的影响比较大， CPI的上升的幅度给美国是没法比的，主要是这个结构不一样。

　　另外央行的做法还是相对比较谨慎的，没有大量的放水，也没有大幅降息，而是采取一次降准，并且是25基点没有达到50个基点这样一个预期，所以我国的通胀压力并不是太大。

　　提问：近期稳增长政策逐步放出，对投资带来哪些影响？

　　杨德龙：这次国常会的话还是继续要稳定经济大盘，也就是采取积极的财政政策和稳定的货币政策来稳增长，并且提出以就业优先为导向。针对当前市场遇到的这个问题，特别是失业率上升的问题提出来的一些措施，通过退减税还缴社保费，降融资成本等来稳定的市场主题，稳就业稳稳岗位，这个应该说是一个重要的举措。

　　在3000点之下，我一直建议大家要保持信心，3000点之下待的时间不会太长。A股市场过去十几年，虽然是围绕3000点震荡，但是3000点之下的时间比较短，3000点之上的时间比较长。

　　现在还处于底部的区域，底部从来不是一个点，而是一个区间。这个时候大家要保持信心和耐心，少看盘，保持一个好的心态。我们熬过去疫情和熊市，还是一条好汉。

　　2、前海开源杨德龙：关注A股左侧建仓机会

　　提问：美国10年期国债利率大涨，对我国债市有何影响？

　　杨德龙：会有一定的影响，因为美国国债收益率，特别是10年期国债被视为是全世界债券的一个定价基础。

　　我们在经济学上经常提到无风险利率，其实无风险利率一般用的就是美国十年期国债收益率。因为美国的国家信用大家比较信任，几乎等同于无风险的债券，对于无风险债券它的利率多少，这是一个定价基准。

　　所以美国或者实现期国债收益率上升，也会导致我们国内的债券收益率上升，从而影响到债券的价格，债券价格可能会下跌，有一定的传导性。

　　现在A股市场可能已经从左侧交易变为右侧交易。市场下跌之前的阶段，持续探底的阶段叫做左侧交易，我们在左侧建仓，但是你可能买不到最低点，这样的话建仓之后有可能短期被套。什么是右侧交易？就是说如果你风险偏好比较低，跌的时候怕被套，这时候你可以等到完成探底之后，市场开始上升，在交易这时候叫右侧交易。

　　所以左侧交易和右侧交易各有优缺点，前提就是取决于你的判断，就是说你要判断市场是不是快到底了，是不是快到顶了，这样才能做好左侧交易和右侧交易。

　　提问：4月26号的2800多点是底了吗？教一下大家普通投资者是该怎么去判断这个底？

　　杨德龙：之前给大家讲过一个重要的指标，就是看新基金的发行量，当新基金发行非常火爆，爆款频频，并且还需要比例配售的时候，往往是市场见顶的一个信号，这时候就要减仓。反过来当市场出现新基金发行困难，甚至新基金发行失败的话，就是一个底部特征。

　　所以在五一之前，我建议大家珍惜3000点之下建仓的机会，市场见底的迹象已经比较明显。从这个指标来看，今年以来已经有十几只新基金发现发行失败，而某注明公募基金经理奔私之后发行的第一个产品也遇冷，这也说明市场的信心处于冰点，这是市场见底的一个重要的信号。

　　等到市场逐步的收复失地，缓慢上升之后，收益会更加明显。所以建议大家要结合底部特征来判断我们何时做左侧交易特色，做右侧交易。

　　3、前海开源杨德龙：看好A股与港股优质龙头

　　杨德龙：我一直给大家强调做投资要坚持长期主义，如果看短期，我们无法预期短期市场的波动。拉长来看，虽然过去10余年的时间，上证指数围绕3000点上下波动，但是有两点是确定的。

　　第一，在3000点之上的时间，运行的时间远远长于在3000点之下运行的时间；第二点的话就是在3000点之上的空间，也远远大于在3000点之下下跌的空间。3000点之下是历史大底，我们在3000点之下去建仓优质股票或者优质基金，大概率从中长期来看，可以获得相对比较好的回报。

　　而从市场底部特征来看，已经是非常明显。从政策面来看利好频频出现，包括中央政局会议、金融委会议、国常会等等重磅级的会议都释放出积极的信号，采取各种措施来稳定经济增长盘，统筹好疫情防控与社会经济发展关系。既要防疫情，又要保增长，稳就业，市场的担忧因素在逐步减少。

　　5月11日，国务院常务会议要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘，部署进一步盘活存量资产，拓宽社会投资渠道，扩大有效投资，决定阶段性免除经济困难高校毕业生国家助学贷款利率，并允许延期还。国商会提出要或者财政货币政策要以就业优先为导向，退减税，缓交社保费，降融资成本的，都着力指向稳市场主题，稳就业，以保基本民生，稳增长促消费。

　　在去年年底我发布的2022年十大预言中明确的讲到，今年美股见顶回落的风险在加大，而事实上从高点算起，每纳斯达克指数回落幅度已经是达到20%以上，跌入到熊市区间，那道琼指数下跌幅度也超过了10%，虽然现在还没法判断美股会不会出现持续的熊市走势，但是至少美股出现高位回落的风险在加大。

　　这对于全球资本市场形成负面的影响，但是我觉得对于A股和港股的影响是短暂的。因为两国股市所处位置不同，美股处于历史高位回落的阶段，而A股和港股则是处在历史大底的位置，所以这也使得全球资本会重新做资产配置，寻找新的估值洼地。

　　而A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地，性价比比较高，从这个角度来看，外资流入的可能性比较大。等人民币汇率出现反弹之后，可能会进一步吸引外资布局人民币资产。

　　所以大家对于A股和港股的优质龙头股，要保持信心和耐心。从5年的尺度看，当前A股和港股均处于历史大底的位置，在历史大底的位置保持信心和耐心，坚持价值投资理念，做好公司的股东，只会输时间，不会输钱。