边风炜：A股或将面临着一些蜕变 虎年来到了十字路口

　　“不到四十，不懂价值”的背后应该更多是人生对于财富观念的转变。当下市场成交萎缩、基金销售不畅，恐怕三年的扩张面临着一次清算，人在江湖，有些事总是要还的，走过而立的A股也即将面临着一些蜕变吧。

　　虎年至今，市场谨慎情绪逐步抬头，很多不确定性在慢慢暴露，从年前的集体乐观到现在的谨慎悲观，在趋势面前投资者依然显得那么善变。

　　从成长到价值，从新能源到稳增长，政策与卖方报告不断地向市场传递着风格转变的信号，但市场似乎并不买账，其背后实则是机构思路与内部结构调整的难处。

　　近几年与一些公私募基金经理有不少接触，基本千篇一律的观点都是寻找最优质的企业，并给予这些企业最高的估值，而性价比一词在他们投资理念中似乎排在较后的位置，而大量理科背景的基金经理们在过去几年对于科技、信息、新能源的挖掘也凸显了他们对于成长的偏爱。

　　记得很多年前看过查理·芒格的一个演讲视频，其中聊到价值投资时有一句“不到四十，不懂价值”，让人记忆犹新。慢慢变富，等待价值被市场发现，不管什么赛道行业，自下而上，寻找那些具有性价比的企业耐心持有，让时间成为价值发现的朋友，这样的投资心态、路径确实与面对排名压力、以规模为主要追求的基金经理们格格不入，更何况我们的基金经理大部分都是而立后的当打之年呢。

　　其实追求成长与坚持价值背后更多是对投资理念与收益目标的不同，追求成长意味着想要获取市场的超额收益、愿意承担更高的波动率，这些人一般都不愿意满足年化10%左右的收益，因此主动出击，通过交易和追涨杀跌来希望提高自身的收益率；而坚持价值的则相信时间的魅力，以投资企业的心态入市，获取接近企业ROE的回报，10%是一个满意的收益，两者对于风险收益的需求不同导致了对于市场与投资认知的不同。

　　前者似乎更像在初创期，愿意冒风险追求高收益，后者则明显更像理财，稳健而不愿意承担折腾的风险。“不到四十，不懂价值”的背后应该更多是人生对于财富观念的转变，A股至今30余年，很多老股民早已走向花甲，而此时我们的基民大部分都是年过不惑的中老年，而基金经理们却年轻精力旺盛，以而立之态入市交易，背后却是那些不想追求风险的资金诉求，两者如何能匹配？必然哀声怨言，而经历了两三年的磨合，似乎虎年来到了十字路口。

　　当下市场成交萎缩、基金销售不畅，恐怕三年的扩张面临着一次清算，人在江湖，有些事总要还的，走过而立的A股也即将面临着一些蜕变吧。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)

（文章来源：大众证券报）