中睿基金徐阳：美元指数或持续上行 A股有望走出独立行情

　　嘉宾介绍：徐阳，现任香港中睿基金首席经济学家，上海国际金融研究中心高级顾问，英国诺丁汉大学哲学硕士，前华安证券首席宏观分析师、国金资深大类资产配置策略分析师、华创高级宏观分析师

　　随着美联储紧缩政策的不断推进，美元指数将有何变化趋势？其将如何影响全球市场？通胀情况是否有所缓解？美股和A股将会如何表现？对此，中睿基金徐阳跟大家分享精彩观点。

　　徐阳表示，美元指数在当前的全球衰退交易的背景下还会继续的震荡上行。首先是因为当前的高通胀情况下，美国的经济表现较为领先，并且美联储的货币政策极具鹰派特征，其次俄乌冲突使得市场处于一个相对避险的氛围当中。

　　美股的下跌在预期当中，不管是已经完成的滞胀周期，还是现在正在经历的衰退周期，对于美股都不属于利好。但如果大宗商品普遍回调，通胀缓和，美联储鹰派程度缓解，那么美股后续或将会受益反弹。

　　以下为文字精华：

　　1.中睿基金徐阳：美元指数持续震荡上行

　　提问：首先请徐老师帮助大家来分析一下欧美的经济情况到底是走到了哪一步？现在很多人都说欧美要衰退了，欧美通胀控制不住了，真的是如此吗？

　　徐阳：近期国际市场仍然是处于衰退交易当中，我们用了一个衰退交易来形容当前的周期衰退周期，那么欧美通胀高企的问题还在继续拖累着他们的经济增速。

　　我们看一下昨天美国公布的CPI的数据，9.1%的增速是超过了预期的18.8%，那么激进的加息似乎没有起到很大的作用，虽然拜登政府提前给出了高高通胀数据的预警，并且表明了6月份的CPI报告已经属于过时，但是市场预期美联储7月份加息会达到100个基点。如果不考虑经济问题去单边打压通胀，就会使得衰退的风险进一步的提升。

　　这也就是为什么市场当前仍然以衰退交易为主，欧洲方面的话通胀的情况也并不乐观，并且受到俄乌冲突的局势的影响，欧洲受到的供给冲击还要更加直接。

　　虽然CPI数据与美国的相差不大，但是它的PPI数据是远高于美国，这也使得市场对于欧洲经济增速的预期甚至要低于美国。这就是为什么我们看到近期欧元对美元的汇率已经跌破了平价，创了20年以来的新低。

　　提问：我们现在也关注到了美元指数和欧元的变化，汇率问题怎么看？

　　徐阳：我们来讲一下美元指数，我们常说四大金刚说的就是美元指数，原油、黄金和铜，那么从其中首当其冲就是美元指数。我们现在来讲一下最重要的大金刚，美元指数在当前的全球衰退交易的背景下还会继续的震荡上行。

　　首先是因为当前的通胀，在通胀比较严重的经济体当中，美国的经济表现较为领先，并且美联储的货币政策极具鹰派特征。其次俄乌冲突使得市场处于一个相对避险的氛围当中，再者美元指数强势有利于美国控制通胀，因此我们预计美元指数还会继续的震荡上行。

　　提问：我们看到汇率的变化，也关注到了市场对于大宗商品的一些担忧，近期多数品类走入下降趋势中，您是怎么看？

　　徐阳：我们刚刚讲到四大金刚，现在我们来讲到剩余的三个金刚，原油、黄金和有色金属当中的铜，我们认为这些品种大概率会延续衰退交易的逻辑而保持疲软。

　　那么原油的话除了经济衰退预期之外，美欧各方面也在针对原油供给进行沟通，因此我们预计原油的供给端会进一步的缓和，那么油价还会进一步的回落，而黄金由于美元指数强势以及全球货币政策紧缩会对其产生压力。

　　另外美联储激进的加息意愿以及通胀情况也没有出现缓和，而俄乌冲突也没有进一步的恶化，那么在这样的一种大的背景之下，金价并没有受益于避险情绪，因此我们预计黄金还会继续保持疲软的态势，而铜等有色金属它们是与需求端是直接相关联的，那么市场当前的衰退交易的逻辑必然会使有色金属继续下行，后续需要进一步的关注美联储7月份的经济数据以及地缘局势的情况。

　　如果美联储的货币政策在这个美联储的货币政策快速紧缩以及大宗商品继续下跌的情况之下，美国的通胀出现缓和，那么美元指数向下的拐点或将出现，而大宗商品也将最终受益。

　　2.中睿基金徐阳：美股下行趋势符合预期

　　提问：对于美联储的动作和货币政策的影响能给大家再分析一下吗？

　　徐阳：可以的，我们认为从最新的昨天晚上公布的美国最新的 Cpi的数据来看，确确实实就是美联储存在7月份会议加息100个基点的可能性，而且牧场目前市场的走势来看的话，基本上预期可能性已经超过了2/3。

　　在这一次加息之后，我们还要去观察一下，是不是如拜登政府所言的大宗商品回调的情况之下，CPI会回落，如果CPI出现了回落的情况之下，那么美国可能在下一次的美联储下一次的货币政策可能就不会加进100个b期，100个基点可能会回到50个，甚至于就是回到75个甚至于50个基点这种可能。

　　那么这种情况之下的话，美元的美联储的货币政策就是没有在具有集聚的鹰派特征的这样的一个背景之下，那么美元指数就可能会走软。

　　提问：最后我们再来看一看美股的话，主要的指数已经在下降趋势当中了，而且时间也挺久了，徐老师是怎么看待这样的一个走势的？

　　徐阳：美股的下跌是在我们的预期当中的，首先我们来看一下美林的投资中，不管是我们已经完成了滞胀周期，还是现在正在经历的衰退周期，对于这个股市都不属于利好，所以美股的整体的震荡下行态势是符合预期的。

　　如果美联储的货币政策继续维持这种强势的鹰派的特征，那么对于经济的衰退又是进一步的预期的提振。那么这种情况之下美股是好不起来的。但是如果说随着大宗商品普遍的回调，通胀出现了缓和的态势，那么美联储的鹰派的程度有所缓解缓和，那么这样的一个情况之下，美股就会受益出现反弹了。

　　提问：近期日本债券还有熔断情况，债市情况，咱们普通投资者接触的少一点，请问徐老师能帮助大家简单分析一下国际债市？

　　徐阳：我们主要是聚焦的是美债。从美林的投资中的角度来看，我们从滞胀周期切换到了衰退周期，是有利于美国国债的。

　　整体来讲，因为衰退避险的逻辑，经济下行对于债是一种利好，所以从大类资产配置的角度来讲的话，就是我们认为在是一种利好。

　　另外我需要讲其中一个很重要的特征，目前走出的一个特色就是美国国债的2年期和10年期的国债收益率出现了倒挂，是衰退的急剧特征，所以有必要提醒投资者。

　　提问：分析完国际局势后，咱们再解读一下对于咱们中国的影响是怎样的？

　　徐阳：应该来讲的话， A股现在是走出了一个特立独行的行情，那么这个是在我们的预期当中的，你应该知道跟踪我的观点的这些投资者朋友们，粉丝们都知道我是看多市场的，即便是在今年市场处于2800点的低点的位置的时候，我告诉大家市场是错了。

　　我们今年应该预见的是一波牛市，而不是熊市。目前应该来讲的话， A股已经走出了牛市的这样的一种特征，下半年的央行的货币政策还是会以自我为自我特色为主，还是保持一种相对于宽松的可能。

　　但是不排除猪价的猪肉的价格的上行，会导致还有包括相对高位的大宗商品，主要是原油会导致3月份的 CPI突破3%，那么在一定的程度上会抑制央行的货币政策，但是整体来讲的话，我们的通胀还是无忧的，所以央行的货币政策还是相对会以自我的态势为主，这种情况下对于A股也是属于一种利好。所以展望后市，我们认为A股还会继续走出独行行情。