规模超500亿老牌创投“掌舵人”：创投“维稳”作用还可以更大 倾向所投公司A股上市！

　　3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，要全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。国务院金融委会议还指出，要提振市场信心、采取有针对性措施来稳定市场预期。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。

　　创投机构作为支持初创企业和中小企业的重要环节，不仅是企业发展过程中重要的外部“合伙人”，还是在当前特殊的外部环境下，稳定企业预期、提振企业信心的重要“压舱石”。在当前的经济形势下，创投机构应该如何进一步提升创业投资在经济“维稳”方面发挥的作用，又期盼出台那些行业发展政策？记者就相关问题采访了基石资本董事长张维。

　　证券时报记者：今年以来，反复的疫情给广大市场主体的发展预期和市场信心都带来了一些影响，国务院金融稳定发展委员会近期召开会议指出，要提振市场信心、采取有针对性措施来稳定市场预期。您认为，作为面向广大市场主体，尤其是中小创新企业的创投机构来说，在稳定中小企业发展信心方面能发挥怎样的作用？

　　张维：创投机构可以加大对中小企业的投资力度，为其提供更好的投后服务，助力中小企业成长。

　　以基石资本为例，我们近年来持续加大对中小企业的投资，投资案例与投资规模均大幅增加。同时，2018年，我们成立了第一只独立的天使基金，投资了思谋科技、瑞莱智慧、数篷科技、致星科技等优质的初创科技企业；当前，我们又成立了天使基金二期，并投资了十沣科技等工业软件公司。

　　证券时报记者：目前来看，您认为创业投资在经济“维稳”方面发挥的作用效果是否明显？如何进一步提升？

　　张维：近几年，我国私募股权和创投基金投早、投新、投科技的趋势日益显著，服务实体经济、支持科技创新的作用不断增强。

　　据中基协数据，我国私募股权和创投基金规模已位居世界第二。截至2021年12月30日，私募股权和创投基金规模达12.79万亿元，较2016年底增长2.10倍。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。

　　中基协数据显示，从2017年末至2020年末，私募股权和创投基金的中小企业投资规模从12047.3亿元增长至19866.78亿元，增长64.91%；高新技术企业投资规模从7666.74亿元增长至16386.12亿元，增长113.73%；初创科技型企业投资规模从280.38亿元增长至2457.53亿元，增长776.50%。

　　同时，据清科数据，2021年私募股权投资行业70%的投资案例分布在IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备和互联网四大行业，体现了创投行业助力我国科技创新发展的重要作用。以半导体及电子设备为例，从2019年到2021年，该行业的投资案例数从697起增长至1848起，增长了165.14%；投资金额从398.85亿元增长至2490.63亿元，增长了524.45%，充分展现了创投机构助力解决半导体行业“卡脖子”问题的决心。

　　因此，我认为创业投资在经济“维稳”方面发挥的作用效果是非常明显的，未来若能继续投早、投小、投科技，根据我国科技创新与产业升级的需要进行针对性投资，将能进一步发挥“维稳”作用。

　　证券时报记者：国内企业去年赴美上市受到不小阻碍，国内创投机构也对此调整了投资行为，但此次金融委会议透露，中美双方监管机构正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。您认为，该消息将对今年的投资带来怎样的利好影响？投资退出策略是否适时作出调整？

　　张维：我经常讲，能否在A股独立IPO是重要的考量因素。在香港或美国上市，换股和被收购退出，都会影响我们的投资回报。不同的退出方式和估值体系对于投资回报是至关重要的。

　　以上市地点而言，A股、美股、港股3个市场估值差距巨大，大部分A股股票的估值在全球处于较高的水平，这与投资者结构、监管环境、换手率相关，A股换手率最高的创业板市场，一年换手率可以达到12倍，主板的换手率大部分年份也有8-9 倍，而香港市场不到1倍，美国市场大概在1.5倍到2倍，就上市方式而言，在A股独立IPO回报率最高，其他如换股上市回报大约只有3倍，被大股东收购不到1倍。

　　在目前海外市场估值被压低到极低的情况下，加上面对地缘政治冲突的不确定性，我们倾向于公司在A股上市。

　　证券时报记者：金融委会议提到，金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展，欢迎长期机构投资者增加持股比例。贵机构今年是否会加大投资布局，重点布局哪些行业？

　　张维：中美对峙、科技封锁，迫使中国在所有科技领域谋求自主可控，这是中国硬科技投资重要底层的逻辑。在技术进步与国家政策引导的双重推动力下，我国的硬科技企业将以前所未有的速度向前发展。

　　对于我们投资机构来说，我们做自己力所能及的事情，我们坚持并加大对新经济企业特别是硬科技企业的投资，重仓中国科技未来。我们相信，投资每个时代最“硬”的科技是促进碳中和、提高人类福祉的正途。

　　近五年来，基石资本已经完成一级市场直接投资超过200亿元，包括多个AI、半导体、自动驾驶和生物医药等前沿科技领域的知名案例。2021年基石资本共收获了商汤科技、格科微、迈普医学等10家IPO上市企业，以及华大智造、云从科技、影石创新等9家过会企业。

　　在未来，基石资本也将继续聚焦于长期深耕的科技、医疗健康和消费服务等领域，在第四次工业革命的大浪潮中深耕产业，精准把握产业发展的经济价值、战略价值和时代价值，寻找新时代的投资机遇，在为投资人的信任奉献回报的同时，做中国科技发展的助力者。

　　证券时报记者：市场普遍预计，后续会有系列措施出台。就股权投资市场来看，为维护资本市场的稳定发展，您期待出台哪些支持行业发展的措施？

　　张维：一、全面注册制切实落地，进一步拓宽基金退出渠道。从2017年末至2020年末，私募股权和创业投资基金的初创科技型企业投资规模增长了近8倍，最重要因素是以科创板和注册制等为代表的一系列的资本市场制度改革，其大大降低了新经济企业特别是硬科技企业的上市门槛，缩短了基金的退出周期，帮助私募股权和创投基金打通了募投管退的良性循环，让基金敢于去投资那些成长周期更长、发展风险更大的中小企业和初创科技企业。但目前我国的注册制相对于美国的注册制，门槛其实还是高的，要想更好地支持企业发展，还需要进一步打开大门。

　　同时，当前我国基金的退出渠道严重依赖IPO，其他渠道有待完善，比如可以探索二手交易市场等，进一步满足基金的退出需求。

　　二、实行差异化的监管政策。相对于二级投资，一级投资更加复杂、非标准化，因此需要实行差异化的监管政策，避免过度监管和“一刀切”式监管，从而更好地释放行业活力。

　　三、解决长期资金问题。我国股权投资基金的存续期限普遍较短，平均存续年限大约是6-7年，而美国则通常在10年及以上，这大大限制了我国股权投资基金的投资范围。

　　在美国，养老金、保险基金、大学基金等是最主要也是最优质的长期资金来源，而在我国，保险资金、社保基金、国有企业和上市公司投资私募股权基金有极为严格的限制，甚至根本不允许投资。可以投资私募股权基金的资金，对私募股权基金的投资偏好也不高。以保险资金为例，中国保险资产管理业协会《2020-2021年保险资产管理业综合调研数据》显示，2020年参与调研的保险公司仍然保持以债券、银行存款(含现金及流动性)和金融产品为主的配置结构，合计占比达67%，股票占比9%，而股权投资占比只有8%，差距悬殊。希望相关部门能适当放宽这些长期资金的投资范围和比例限制。

　　四、给予税收优惠。期待国家出台适应股权投资发展需要的基础性税收政策，消除双重征税等问题，并根据国家创新发展的导向，针对性地给予私募股权与创投基金税收优惠。

（文章来源：证券时报）