华西证券晏溶：时代赋予新机遇 大环保投资关注两大主线

　　2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

　　十佳分析分析师如何炼成？他们站在资本市场研究最前沿，掌握行业发展最新动态，2022年细分领域投资机会如何把握？本期东方财富Choice数据对话2021年度最佳分析师华西证券环保低碳首席分析师晏溶，邀您共享思维盛宴！

　　提问：去年的研究工作有何总结？有哪些做得比较满意的地方？

　　晏溶：我觉得获得2021年最佳分析师挺意外的，因为优秀的同行太多。如果说去年做对了什么的话，我觉得2021年的时候选出来的标的表现还不错，因为大家都知道环保上一轮的大周期在2013-2015年，后来自2015-2018年这一波的 PPP投资后，关注度已经慢慢下来。

　　2021年整个行业又被点燃，主要还是因为去年有比较多环保相关的政策催化，比如2021年的两会热议的双碳政策。然后2021年11月份的时候，第二十六届全球气候峰会等都是市场上比较热议的事情，板块因此也有比较高的关注点。

　　然后这个时候要在里面去选一些投资机会或者一些投资标的的话，其实是要比平常的时候是要容易一些，我觉得这个应该也叫借力，你去找有贝塔的一个板块，然后在里面去挑一些标的，相对而言会比平时更容易一些。

　　如果说什么地方还可以做得更好的话，我觉得要说的其实还挺多的，我就简要说几点，我觉得第一个是在投资的关注范围方面，我觉得自己还可以做的更广泛一点，因为2021年，比如说我们在环保领域里面，大家关注的点其实还挺多的，包括碳交易相关的标的，然后还有像风电光伏的绿色运营商等等。

　　但其实除了这些之外，其实能够扩散的点还是比较多的，能抓的投资机会也比较多，后续还是希望我们在投入的人力物力这一块更多一点。

　　然后第二个的话也是在深度这一块，我们觉得还是可以再做得更深入一点。

　　因为一个是时间比较短的原因，就是投资领域突然有比较大的关注度，第二个是人手跟经历，这个问题确实在某些方面，比如说报告也好，还是相关的一些路演也好，我觉得其实都可以做得更深入一些，这个是今年要补足的一个短板。

　　提问：去年的疫情对您的工作有没有产生什么具体的影响？比如说路演调研之类的？

　　晏溶：2021年的疫情其实还好，出行还比较自由，疫情对工作的干扰不大，对我的调研路演次数没有什么特别大的影响。今年其实印象更加深刻，影响确实在产生。

　　提问：作为朝阳行业，近年来环保公司业绩表现一般，这种反差的原因是什么？

　　晏溶：我觉得这是一个非常正常的现象，因为板块有两次比较大的投资机会，分别在2013-2015年和2016-2018年。第一轮的时候是北京雾霾受到热议，当时国家有一轮比较大的环保基础设施投资，带动了一些板块的蓬勃发展，比如说监测板块，当年也走出了像龙净环保、雪迪龙等大牛股。

　　然后第二轮的时候是在2016-2018年，当时经济下行压力比较大，我们国家采取了PPP这样的融资模式去做基建，环保基建工程量占比非常多。这也相应出现了一些牛股。

　　我们现在环保的重点是在生态环境质量的保持，而不是像之前大量投入资金去治理，所以它必然会带来行业新增投资资金的逐渐萎缩，这也必然会带来相应公司主营收入的下降。

　　现在环保行业已经从减少环境污染，转向降低碳排放。所以环保行业的内容内核也一直在变，投资要跟着时代的步伐走，现在我们看到的一些环保行业公司业绩表现不太亮眼，它其实是上一轮周期的时候留下的公司，我们需要去找一些新的公司来做投资标的。

　　提问：这两年环保行业有没有一些新的变化趋势？

　　晏溶：这两年环保行业变化比较大，内容含量范围也在扩大，其实现在的环保是指大环保。

　　我们的环境保护的重点，从传统的污染物减少排放，变到减碳，现在的环保其实已经扩散到了电动车，风电光伏等等一系列的行业上面，所以它是一个广泛的环保。

　　这种趋势当然会延续，因为现在全球能够达成共识的方向领域中，低碳环保肯定是最重要的核心。所以它是未来长期的大趋势，只不过在时代变革中，行业的支柱产业是随之一直在变化的。所以我对环保行业不是特别悲观，但是必须得改变自己之前的一种思路，不要再把自己的投资思维固化到传统的污染物治理上。

　　提问：行业2022年最主要的细分投资机会会在哪里？

　　晏溶：我觉得2022年最主要的细分投资机会还是在双碳以及今年大家热议的基础能源保障这一块。

　　今年全球宏观形势发生了一些变化，通胀特别明显，俄乌冲突可能会加剧全球基础材料的通胀，包括粮食、石油、天然气等等。所以2022年的投资机会不仅主要是在生产，我们也会更加关注传统的能源保障，比如说天然气。

　　假设今年冬天欧洲或者全球又会有很多的地方面临缺气的情况，价格有可能会在今年冬天又会有比较极致的上涨，我们会去关注一些有自有气源的天然气标的，它不仅是分销的公司，同时有自己的上游资源，国内这一类投资机会不能错过。

　　第二个就是双碳，因为它是人类的一个比较长期的共同的命题，所以它当然是我们2022年不可或缺的一个投资领域。细分的话，我们会关注行业内已经在转型的投资品种，从传统污染治理等领域切入新领域，或者是会让时代赋予新的价值或者新的估值体系的品种。包括我们之前关注的上游锂资源的投资品种，也是我们当前线下比较关注的一些投资机会。

　　所以投资机会分两块看，除了双碳之外，传统能源在今年能源保障的命题之下会有机会。

　　提问：如何衡量环保企业进入价值投资领域？

　　晏溶：任何一个公司都不是单打独斗的，能够最终成长出来的公司，大多数是在一个有非常高天花板的广阔的行业里。

　　所以首先还得看行业有没有主要的机会，这需要有相关的指标来跟踪。

　　2019年欧盟开始推动电动车发展，然后2020年疫情过完之后，全球电动车的销量情况都非常好，这个时候对于上游而言有一个错配的情况，锂价从底部慢慢持续回涨，这需要大家去前期观察变化。

　　因为只有把观察做到前面，才能够有后面的投资机会，而不是说等到公司的业绩出来再去选投资品种。我觉得对于普通投资者而言最重要的一件事情，就是去看公司所在的行业是否进入到一个比较有投资价值的阶段。

　　第二个，也不是说业绩出来的时候，公司就没有投资价值了，我觉得里面还是有一些小而美的公司，它可能在自己的一个小小的赛道里面。它的赛道可能焕发了生机，或者说这两年发生了一些变化，但是由于这个领域太小了，没有投资者关注到。如果你能够从年报季报的业绩持续跟踪中发现它，这个时候也可以抓住机会去深入研究，看看这类公司是不是当下是被市场遗忘了。